2020年国内期货市场十大猜想-开云(中国)Kaiyun·官方网站，开云(中国)Kaiyun

一 全球经济降挡中央线，中国经济稳中求进2020年，全球经济上行压力减小，预计增长速度更进一步上升。美国方面，中美贸易磋商已达成阶段性成果，给全球制造业带给提振，将不利于美国经济平稳。美国综合领先指标(CLI)在2019年年底已经常出现更为显著的拐点信号，制造业订购经理指数(PMI)也展现出企稳迹象。宏观经济先行指标的向好趋势，意味著2020年上半年美国经济或一段时间回落。

然而，货币政策对经济的提振效果弱化、议会选举带给的风险将造成美国下半年经济上行压力增大。首先，美联储此前为挽回利率曲线凌空局面，展开太低持有人美债平均值久期的扩表操作者，此举将造成美债短端利率更进一步暴跌，进而经常出现低利率水平下的流动性陷阱现象，有可能弱化美国货币政策对经济性刺激的效果。其次，2020年11月，美国将举办第59届总统大选，两党博弈论将更进一步升级，民主党大概率不会阻扰财政政策的推展进程，进而对企业投资、私人投资构成约束。国内方面，2020年我国经济发展有可能遇上更大的上行压力、面对更加简单的局面。

外部环境方面，虽然中美双方就第一阶段经贸协议文本已达成完全一致，但仍有一些难题问题再行第二阶段谈判解决问题。内部因素方面，国内经济在2019年年底经常出现企稳迹象，PMI在2019年11月重返荣枯线之上，新的订单指数也重返景气区间，低于市场预期，期望这种企稳迹象可以沿袭。2020年，大力的财政政策要提质增效，增税降费将极具针对性，预计财政政策重点将环绕平稳总需求方面进行。

此外，2020年仍有增税降费空间，未来将会更进一步减少企业开销。务实的货币政策特别强调灵活性有助于，意味著货币政策将根据国内外经济形势变化等照相机决择。

此外，当前中小企业融资难、融资喜问题仍未解决，货币政策着力点将探讨在均衡信贷投向的产于问题上，为中小企业融资获取协助。二 供需格局更为明朗，大宗商品整体前弱后强劲未来发展2020年，大宗商品整体有可能呈现出先弱后强劲的走势。

黑色系由产品方面，由于房地产对市场需求端的反对增加，其价格将呈现出走弱趋势。具体来讲，供给方面，将不会有所回落。从钢材市场看，由于钢铁生产能力移位转入投产高峰期，钢材行业的供给已由紧缺改以不足，生产能力不足风险显出。市场需求方面，预计不会有大幅度增加。

2020年是房地产完工的高峰期，钢材的市场需求将大幅度减少，黑色系由商品有可能走弱。此外，随着房屋的完工，大量房屋亟需翻新。这将造成铜、铝材的用于减少，造就有色金属的市场需求，有色金属比黑色金属机会更大。

能源商品方面，在当前能源库存低企的背景下，市场周期性的市场需求强化将使2020年原油价格走进再行抑后扬趋势。供给方面，OPEC+海湾国家及阿曼代表团明确提出缩短减产协议的计划，2020年产量供给末端将持续受到诱导。

但是，当前美国原油及中国动力(600482,股吧)煤港口库存水平皆正处于高位，大量库存的冲击将弱化产量诱导所带给的提价效果，预计上半年价格将保持低位。市场需求方面，三季度是能源需求旺季，库存的积累压力预计将在2020年年中获得减轻，因此下半年能源商品价格不会有上升趋势。农产品(000061,股吧)方面，预计生猪存栏量将经常出现拐点，农产品或将步入下跌。

供给方面，不受厄尔尼诺现象的影响，美国玉米和大豆产区降水较长时间年份偏多，这造成当前美国大豆和玉米栽种工程进度领先，供给有可能减少。市场需求方面，生猪存栏预计在2020年一季度企稳，禽产业链生产能力目前仍在持续扩展，对饲料原料即玉米和豆粕的市场需求将逐步完全恢复，预计从2020年上半年开始，这些农产品价格将逐步走强。三 期货品种体系优化，生猪期货呼之欲出2019年，期货、期权新品种上市数量超过17个，为我国期货市场历年之最。截至目前，我国已上市78个衍生品，其中商品期货58个、金融期货6个、期权14个，基本构成了覆盖面积国民经济最重要领域的综合性期货品种体系。

未来，国内期货交易所将在维持市场稳定运营的基础上，通过上市新品种，减少高质量的多元产品供给，并发售更加多特色品种，网卓新闻网，以此来大大优化产品体系。未来发展2020年，交易所将之后发售各种场内期货、期权产品，渐渐提升期货产品的覆盖面、已上市期货产品的期权覆盖率，以适应环境实体经济的发展。

目前，上期所正在急剧前进低硫燃料油期货、集装箱运价指数期货以及原油、锌、铝期权的上市进程；郑商所正在大力筹划花生、短纤、瓶片、PX等期货品种及动力煤、玻璃期权的上市；大商所正在减缓前进生猪、液化石油气、集装箱运力期货的上市进程。当前，生猪期货的发售沦为市场的注目热点。

猪肉作为我国居民的主要肉类消费品，其价格波动受到的注目极高。2019年，不受非洲猪瘟的影响，国内猪肉价格屡屡创意低，生猪价格的大幅度波动造就CPI下跌，造成宏观政策的制订受到排挤。此外，生猪市场价格的周期性波动，将给生猪生产经营涉及主体带给极大压力，一旦生猪市价转入上行周期，企业的资金链甚至有可能脱落。

生猪期货的发售，将明显解决问题以上痛点。第一，上市生猪期货有助平稳猪价，为广大养殖户、生猪加工经营主体以及消费者获取风险回避和价格找到工具，构建价格风险的移往。

第二，生猪期货与上游豆粕、玉米等品种构成饲料养殖产业链，涉及市场参与者可以通过生猪、玉米和豆粕期货交易，构建养殖利润的瞄准。随着市场参予主体运用期货工具能力的渐渐提升，3个品种间的套利交易，将有助更进一步提高国内饲料养殖期货市场价格的合理性和有效性。四 期市国际化进程减缓，品种对外开放有序前进未来发展2020年，多个国际化品种将要上市，这将更进一步推展金融市场的对外开放进程。

上期所将前进低硫燃料油期货和铜期货国际化进程，郑商所将前进甲醇期货国际化进程，大商所将前进棕榈油、黄大豆1号、线性低密度聚乙烯、聚丙烯期货国际化进程。期货市场是金融市场的最重要组成部分，在金融市场对外开放的进程中，期货市场的国际化必须扮演着“急先锋”的角色。期货市场可以用市场化的手段在全球范围内配备资源，因其独有属性，在期货市场的发展进程中，谁守住先机，谁就有可能夺得竞争优势，取得大宗商品定价权，现实体现实体经济的供求关系。因此，前进期货品种的国际化进程意义根本性。

对于更进一步前进期货品种对外开放，笔者有以下建议：第一，成熟期品种系列国际化策略。例如，有色金属是当今世界期货市场中较为成熟期的品种系列，中国是全球最活跃的有色金属现货市场，也是全球仅次于的有色金属生产国和消费国，经过二十多年的改革、创意和融合发展，有色金属期货市场日益壮大成熟期。交易所可以考虑到将一系列有色金属期货如铜、铝、铅、锌、镍、锡全部对外开放。

第二，产业链国际化策略。例如，大商所2019年积极开展黄大豆2号的国际化业务，建议必要将大豆、豆油、豆粕产业链期货品种国际化。一方面，对于同处在一个产业链的品种，如果对外开放程度有所不同，将不会构成信息不平面，有利于产业链品种价格的同步；另一方面，大商所早已上市豆粕期权，在运营的两年中，挂钩功能明显，不具备产业链国际化的先决条件。

第三，类似品种国际化策略。诸如棕榈油等显进口品种，可以考虑到将此类产品全部展开国际化处置，寻求适当大宗商品定价权。

第四，希望产业链中较成熟期品种间的跨品种套利操作者。例如，我国黑色系由产品是具备中国特色的、有国际竞争力的品种，由于黑色系由产品有的体量规模较小、市场主体观念意识比较领先，品种之间没构成合力，没充分发挥理应优势。

交易所可希望市场交易者参予到黑色系由产业链的跨品种套利交易中。五 引进外资危与机共存，马太效应更加显著2020年，期货公司外资股比容许将中止，行业马太效应更加显著。

期货市场对外开放再行踩油门，将为我国期货行业带给机遇与挑战。短期来讲，随着期货公司的外资股比容许提早放松，外资带给的科学知识和技术外溢将为境内大型期货公司强化产品创意、提高公司管理等获取可糅合的经验。长年来看，在引资的过程中，我们也将引智，这对于提高期货行业竞争水平，具有不能替代的起到。

境外资源可以为境内期货公司发展带给新的理念和经营方式，为其南北全球市场获取经验、资金、人才反对。从另一角度来说，外资股权比例容许的中止，将倒逼期货市场配对，在优胜劣汰的过程中，提升期货市场的集中度，产生显著的马太效应。对盈利水平较低的期货公司来说，一方面，由于境外一些衍生品工具和期货公司更加成熟期，期货公司将转入较慢转型的发展阶段，部分无法很快适应环境市场变化并展开合理转型的期货公司将被市场出局出局。

另一方面，部分期货公司缺少充足的国际金融市场竞争经验，可能会在短期内经常出现无法适应环境的情况，最后将不可避免地被吞并或并购。对头部期货公司而言，部分机构在行业中具备前瞻性布局和投放，占有了接续客户资源流向的优势，进而在竞争中获得胜利，随着更进一步发展，其核心竞争力更进一步强化，市场外用风险能力进一步提高，不利于持续做到大做到强劲。综上，外资转入带给的竞争压力，将倒逼期货公司展开兼并重组，增大行业的配对力度，市场集中度也不会逐步提高。六 期货公司上市注册资本，盈利模式面对挑战叹2019年，南华、瑞达两家期货公司先后在A股上市，空缺了A股无期货公司的空白；券商对于期货子公司，也大力展开注册资本。

随着期货公司登岸A股和券商系由期货公司注册资本潮持续，大量资金将转入期货市场，这不仅指出有关金融机构增大了期货业务的布局力度，还意味著当前期货行业的竞争日益加剧。当前我国期货公司的盈利模式更为单一，主要依赖经纪业务、利息两块收益，同质化的业务模式造成期货公司之间业务的可替代性低，不易引起恶性竞争，盈利能力不容乐观。由于手续费亲率下降，经纪业务收入上升，2019年多数期货公司跃进不减免。

对于头部期货公司来说，上市目的强化其持续融资能力。然而，持续融资能力是创建在享有较好的持续盈利能力基础上，这不仅拒绝期货公司扩展业务，还必须提升盈利能力。

未来，头部期货公司不应挣脱主要倚赖经纪业务的模式，从风险管理、资产管理、国际化业务等应从，逐步发展多样化的业务模式。例如，资产管理业务方面，目前市场上风行的人组基金投资主要还包括FOF模式和类MOM模式，MOM的落地意味著人组基金策略月转入“三国时代”。目前，期货公司主要积极开展“私对良民”的FOF业务，该业务面对产品层级问题，有利于筹措资金。

未来可考虑到积极开展只闲置了一个产品层级的投资基金MOM业务。对于期货经营机构,?MOM产品的激增将非常丰富产品类型，不仅有助整个资管业务做到大规模，还有助同投资基金机构展开更加深度的合作，以此修筑期货经营机构新的盈利点。因此，期货公司必须非常丰富自身业务模式，提升持续盈利能力，进而构建长年报酬股东的效果，强化持续融资的能力。

七 金融期权创意公里/小时，股票期权未来将会配套2019年是我国金融期权获得很快发展的一年。上交所、深交所沪深300ETF期权，中金所沪深300股指期权三只期权新产品实时上市，中国资本市场踏入期权大时代。与此同时，交易所也公布与股票期权业务涉及的10项规则及4项指南，这标志着交易所已创建比较科学合理、系统完善的股票期权制度体系，为交易所持续配套场内股票期权奠下基础。

在当前制度渐渐完备的背景下，2020年我国期货市场将不会以股票期权的配套为突破口，打开大期权时代，为资本市场更加身体健康的发展奠下基础。据理解，深交所2019年展开全真道仿真测试，深证100(159901)ETF、中小板、创业板被划入ETF标的；万科A、歌尔股份(002241,股吧)、碧水源(300070,股吧)等被划入个股标的。

我们有理由坚信，随着时机成熟，交易所将在适合的时间发售适当标的，这有助资本市场的身体健康发展。从投资者角度而言，用于股票期权展开挂钩，可以在瞄准资产价格暴跌风险的同时，保有资产价格上涨的利润机会，这将强化投资者的长年股权信心，希望投资者展开长期投资，进而增加股票市场中的非理性交易，增进风险管理、价值投资等理念的普及，最后超过提高波澜抹黑、盲目自发性的股市文化，推展资本市场长年身体健康平稳发展。从证券公司等金融机构的角度来讲，场内股指期权、股票期权产品的配套，将为其积极开展创意业务获取基础，减少金融机构研发沪、浅股票市场涉及金融产品的风险和成本，不利于金融机构业务多元化发展，提升其盈利能力。

八 期债引进银保资金，推展利率市场化进程2020年，国债期货市场未来将会引进最重要资金。目前，证监会和交易所为前进银行、保险资金参予国债期货，积极开展了大量前期打算工作。交易所方面，中金所为提高国债期货合约连续性与交投活跃度，月底2019年引进多家大型券商作为2年期、5年期、10年期国债期货做市商。

监管层方面，证监会等部门已对银保资金参予国债期货投资展开了充份研究，并且与涉及部门展开了交流协商。将银保资金引进国债期货市场，对于充分发挥债券衍生品的市场功能意义根本性，不利于加快利率市场化的进程。商业银行及保险机构是国债现货市场最重要的持债主体，持有人的国债现货量占到总存量的60%。

作为债券市场的主要参与方，银行、保险资金由于政策容许，如期无法参予到国债期货市场中，有利于国债期货市场功能的充分发挥。随着国债现货的主要持有人主体——商业银行、保险机构的引进，将带给以下两点变化：其一，国债期货价格找到和风险管理功能将渐渐充分发挥。随着国债市场定价效率和精度获得提高，国债期货的定价将渐渐具备代表性，不利于体现市场供需关系。其二，国债现货和期货市场流动性的提升，将不利于建立健全的、体现市场供求关系的国债收益率曲线，前进利率市场化发展的进程。

此外，为了更进一步提高国债期货市场的功能，加快利率市场化进程，建议之后非常丰富场内利率衍生品供给。其一，推展国债期权的上市进程。期货和期权是风险管理的两大支柱，如果把期货产品比喻为解决问题市场方向性风险的优良工具，那么期权产品就是解决问题市场波动性风险的较好抓手，不应尽早发售国债期权，更佳地服务于资本市场。其二，当前我国可考虑到发售3月期的国债现货，并随后引进3月期的国债期货，构成较短中长期原始的利率曲线。

利用期货市场价格找到的功能以及流动性低的特点，推展基准利率曲线构成，减缓前进我国利率市场化进程。九 风险管理市场需求剧增，场外市场前景可期截至2019年9月底，我国期货行业已正式成立85家风险管理公司，总资产553亿元，净资产210亿元；2019年1—9月，共计积极开展期现类业务2701亿元，同比增加81%；场外衍生品业务追加名义本金9735亿元，同比增加40%。期货风险管理公司场外期权业务快速增长快速增长，背后体现的是产业极大的和多样的风险管理市场需求。

实体企业有较强的非标商品风险对冲意愿，目前场内商品期货市场，无法符合大量实体企业的非标商品个性化市场需求。场外衍生品是全球金融交易的最重要组成部分，可以符合实体企业的个性化风险管理市场需求，大力发展场外衍生品市场势在必行。未来，场外衍生品可以从以下三方面应从：其一，不断扩大实际业务量，让大企业参予进去，让更加多企业意识到可以利用场外市场解决问题涉及风险，强化自身外用风险能力。其二，优化产品供给，更进一步挖出业务的附加值，发售更加多合乎客户个性化市场需求的产品。

例如，发售融资类、远期、超强远期业务的产品，同时大力研发多个标的的结构化产品。其三，强化场外衍生品的风险管理，攻下不再次发生系统性风险的底线。十 期货交易所再配新军，创意发展诛未来2019年2月，中共中央、国务院印发的《粤港澳大湾区发展规划纲要》明确提出，反对广州建设绿色金融改革创新试验区，研究成立以碳排放派个品种的创新型期货交易所。

此后，证监会回应，将协商减缓前进广州期货交易所的成立。综合各方面信息，我们指出广州期货交易所近于有期望在2020年正式成立。成立广州期货交易所，不仅是增进粤港澳大湾区金融协调发展的最重要措施，还将沦为我国期货交易所创意发展的样板。

广州期货交易所的定位是一家创新型交易所，其创新性主要展现出以下两方面：其一是标的物的创意。广州期货交易所将以碳排放权为标的，碳排放是环境保护部门给企业的污水处理许可证，未来碳排放指标是有计划、有额度的，必须有一个涉及场所展开交易，期货场内交易毫无疑问是一个不俗的自由选择。未来新的正式成立的期货交易所或者有数期货交易所可以紧密注目一些创新型品种的建设，这也是未来期货交易所潜在的一个发展新趋势。其二是交易所的体制机制的创意。

广州期货交易所未来将会朝着公司制的方向发展，具体期货交易所的市场主体地位，有可能是期货交易所体制的众多创意。

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